1H23 跑输大盘，当前机构仓位仍较低：MSCI 中国医药指数1H23（截至6 月21 日）跌16%，跑输MSCI 中国指数（同期下跌2%），当前医药板块整体盈利增速预期与过去5 年基本持平，市盈率较2021 年中高点跌去过半，性价比进一步凸显。细分板块中，除药械批发与中药与历史均值相近外，其余细分板块均已低于历史均值。机构持仓4Q22/1Q23 虽较3Q22 低点略有提升，但仍明显低于历史平均水平。

2H23 建议波段布局创新高弹性个股捕捉阶段性反弹，大级别行情需新催化剂：在经历了2H21-1H23 两年下跌周期后，我们认为医药板块已具备较高的性价比，但因年内暂时未看到引领估值回升的新催化剂，叠加海内外宏观环境仍存在不确定性，导致观望情绪浓厚。展望2H23，我们认为大级别的行情仍需新催化剂（如政策、技术革新），但短期可关注的时点为3Q23，若半年报验证疫后复苏逻辑叠加美元临近加息尾声，医药板块或可迎来阶段性反弹，可波段布局创新高弹性赛道及个股，建议重点关注创新药、创新高值耗材：

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创新药：1.5 线龙头股价更具弹性，有望引领阶段性反弹。创新药作为风险资产，估值与利率关系密切，此前板块在基本面未出现明显恶化的前提下股价下滑明显（港股尤甚），我们认为部分与美元处于加息周期有关，但长期看，我国创新药企发展空间巨大，当前估值已十分具有吸引力，建议投资人继续关注产品处于放量初期或核心产品临近上市的1.5 线龙头，推荐关注康方生物、和黄医药。

医疗器械：关注创新高弹性高值耗材。当前多数创新高耗已被集采覆盖，集采风险已大幅出清，随着集采相继落地，国产替代逻辑有望加速兑现，推荐关注近期超跌的沛嘉医疗、微创机器人，集采风险出清的惠泰医疗、微创脑科学，及受益于“新基建+国际化”的迈瑞医疗。

CXO：观望情绪浓厚，近期大跌后性价比已较高。市场观望情绪浓厚，但性价比已较高，关注融资回暖、美联储加息周期结束及大股东减持进展择机布局。推荐关注药明生物、药明康德、康龙化成。

民营医院：疫后复苏确定性高，非刚需服务或更快复苏。消费医疗在疫情间延迟治疗情况较严肃医疗更明显，建议关注短期业绩复苏确定性高、自身业务扎实的爱尔眼科、固生堂。

中药：政策利好频出，基本面强劲。政策扶持态度明确，核心标的业绩增长稳健。建议关注华润三九、济川药业。

制药：关注集采落地后基本面反转趋势。重点关注集采影响可控、基本面好转/延续强势的标的。推荐关注中国生物制药、石药集团。

互联网医疗：医药电商政策风险边际降低。随着关键监管政策出台，政策继续收紧风险已较为可控，医药电商盈利模式清晰，规模效应下成长潜力值得期待。建议关注阿里健康和京东健康。

首选标的康方生物、沛嘉医疗。上述个股预计年内业绩维持高增速，兼具短中长期成长确定性；股价1H23 在基本面稳健前提下超跌明显，估值弹性大，有望引领板块阶段性反弹。

投资风险：国内外政策大方向转变；宏观环境变化。

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